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上海证券报:和泰安成举牌焦作万方(000612) 三大股东明争董事会席位




   旧主已退、新主未立的焦作万方,开始上演新一轮控制权争夺战。三股资本力量由于持股相近,抢夺董事会席位成为三方发力焦点。
   继本月初嘉益投资管理有限公司(下称嘉益投资)、杭州金投锦众投资合伙企业(下称,金投锦众)及樟树市和泰安成投资管理中心(下称和泰安成)三大股东先后向股东大会发出临时提案,拟提名各自阵营的董事候选人之后,原公司第三股东和泰安成近日通过增持,将持股比例提升至15%,构成举牌。
   11月9日,焦作万方披露权益变动报告书,9月22日至11 月8日期间,和泰安成通过深交所交易系统净买入焦作万方5961万股股份,持股比例从此前占总股本10%跃升至15%。和泰安成还表示,不排除在未来12个月内进一步增持可能。
   和泰安成此时举牌,让即将召开的股东大会局势变得愈发微妙。
   焦作万方10月27日披露,公司将于11月13 日召开2017 年第一次临时股东大会,审议修改公司章程的议案。随后,公司第二大股东嘉益投资11月1日率先向股东大会发出临时提案,提请罢免李勇、赵院生、杨保全的董事职务,同时选举朱雷、卢建、 朱宏坤为新的董事。此后,赵院生、李勇提交书面辞呈,辞去董事职务。紧接着,公司第一大股东金投锦众11月3日迅速出招,提名李重阳、皮溅清、曹稳为董事候选人。同时由于独立董事江榕已提交辞呈,金投锦众提名冯义晶为独立董事候选人。而和泰安成也有自己主张,其提议选举霍斌、吴文君、陈世昌为公司董事。同时鉴于江榕已提出辞职,提名孔祥舵为独立董事候选人。
   目前焦作万方处于无实际控制人、无控股股东的状况,公司董事会9名成员中,仍以原控股股东万方集团和已清仓退出的洲际油气占据较多席位,尚没有金投锦众、嘉益投资、和泰安成所提名的董事。因此,三大股东除此前在股权上展开争夺之外,此次股东大会也成为争取董事会席位的时间窗口。
   三大股东的实力各有千秋。第一大股东金投锦众背后股东系杭州锦江集团。第二大股东嘉益投资同时也是上市公司中房股份的控股股东,实际控制人为呼健。后来者和泰安成的最大出资方霍斌,则是伊电控股的董事长。
   本次权益变动之前,金投锦众、嘉益投资、和泰安成持股比例分别为16.41% 、15.64%、12.63%,而和泰安成此次增持后,三方持股比例进一步缩小为16.41% 、15.64%、15%,可谓势均力敌。股东大会临近,鹿死谁手终将揭晓。
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证券时报:补贴下调传闻来袭 新能源汽车板块集体回落


    11月15日,新能源汽车板块突然大幅回调。同花顺新能源汽车板块指数下降1.79%,金龙汽车跌停。市场普遍认为是补贴大幅下调的传闻影响了市场短期情绪所致。但天风证券等专业机构认为,不应对新能源汽车的政策信心产生动摇,该板块在中长期的增长性是非常确定的。
    新能源汽车板块下挫
    11月15日一开盘,金龙汽车、杉杉股份等即大幅下跌,最终金龙汽车以跌停收盘,收盘价报13.59元/股。杉杉股份收盘跌9.08%,报20.73元/股。此外,宇通客车下跌7.19%,亿纬锂能下跌7.66%。国轩高科、英搏尔跌幅逾6%,比亚迪下跌5.94%。
    此次新能源汽车板块下跌涉及到100多只个股,包括整车类企业如广汽集团、上汽集团、中通客车等等,也包括锂电池类企业如亿纬锂能、坚瑞沃能、国轩高科等。正宗特斯拉概念股如天汽模、三花智控此前由于特斯拉在中国建厂的传言屡次被炒高,但这次也是跌“声”一片。
    为何新能源汽车板块突然遭遇重挫?市场普遍认为,是由于近两天传言2018年新能源补贴将大幅下调引发市场情绪。记者注意到,目前关于补贴下调的传闻也存在各种版本,既有传有关部委有可能会将原定2019年的补贴下调(降幅20%)的节点提前至2018年执行,也有传是补贴下调的幅度特别大,其中客车补贴总金额和单车补贴都下调了40%,能量密度提高到140瓦时/千克。乘用车最高档是400km以上,补贴1万元-5万元不等。专用车补贴下滑,最高上限从20万元下调到10万元,度电补贴下调到900元/度。
    不过,新能源汽车市场倒是一片大好。11月10日,中国汽车工业协会公布数据,10月新能源汽车产销分别完成9.2万辆和9.1万辆,同比增长85.9%和106.7%。业内预计,由于2018年补贴政策或再调整,有部分提前抢购,预计11月、12月新能源汽车将保持热销。
    一位参加天风证券新能源汽车电话会议的人士对记者透露,天风证券各行业分析师均认为,不应因为传言而怀疑对国家对新能源汽车行业鼓励发展的态度。政府不会对行业“一棍子打死”,只是会进一步促进行业结构的合理性以及推动技术进步,因此政府在扶持力度、补贴额度等方面向优秀车企、电池公司倾斜,但整体上政府政策支持的内核不会变。
    天风证券分析师还称,新能源汽车长期增长的趋势是非常确定的,会形成以10年为周期的大增长。因此此次回调应只是短期的市场情绪带来的影响,这反而带来一个好的买入机会,中长期来看行业十分具有价值。建议关注特斯拉产业链、宁德时代产业链以及行业细分龙头。
    国金证券汽车团队认为,市场传闻的补贴下调版本,可能是最坏的情况,实际情况未必如传闻版本。此外,行业负面影响远不如2017年初的补贴下调,龙头有望强者恒强,具体体现在:第一,补贴金额即使下调40%,影响相对没那么大。第二,2017年补贴下调之后,市场花很长时间进行产业链上下游协调,预计此次下调,协调效率会高很多。第三,上游成本持续下降,下游客户需求刚性,价格接受度高,2018年产量预计相比2017年将有较大提升,企业毛利率总体影响不会太大。第四,补贴下调对于行业总体是负面的,但是或将带来四季度新能源汽车抢装。
    补贴依赖效应待消除
    一直以来,国家的政策尤其是行业补贴成为新能源汽车的“护航员”,但同时也导致了行业的路径依赖。这导致政策的风吹草动既直接引发股价的大幅变化,也对行业和企业的生产经营产生影响。就在今年第三季度财报中,多家上市公司反映国家补贴的下滑导致公司利润下降。而在经营生产上,补贴也往往会对公司产生直接影响。
    何时能够不再因为一则传言而产生市场的大幅波动,补贴效应何时才能消除,也成为不少业内人士关注的话题。
    招商证券研报认为,长期来看,未来补贴的边际效应会越来越弱,真正主导的政策是双积分制,只有经历充分的市场竞争,才能做出真正能够让消费者买单的新能源车,从而引起自发需求,建立长期发展机制。
    天风证券一位分析师称,按照市场发展情况,今年才算是新能源汽车的元年,因为这个市场正在逐步形成,产业也在自发进步,可以推动社会在向前发展。部分细分领域如锂电领域具备了优势,走在了世界的前列。在市场的主导下,车企以及相关产业链的企业需求也越来越多,整体而言行业已经有不错的业绩,正在逐渐摆脱国家补贴的依赖和影响。
    有行业人士对记者表示,其实不少电池企业针对国家政策的变化趋势也在做准备,比如生产更加高性能的电池,降低成本,提高电池的密度等等,这些都将有效对应对国家补贴变化给企业和行业带来的冲击。股票期权佣金股票股票手续费万1.2

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证券时报网:盘后点评:46股破净 27只市净率低于0.9


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至3月14日收盘,有46只个股跌破每股净资产,其中湖北宜化、厦门信达、交通银行等个股市净率最低,分别为0.668倍、0.698倍、0.725倍。从近一个月的涨跌幅看,中国银行、上海银行、交通银行等个股的跌幅最大,分别达2.57%、2.19%、1.83%。
    破净个股一览
    证券代码证券简称最新每股净资产(元)最新收盘价(元)市净率(倍)近一个月涨跌幅(%)
    000422湖北宜化5.043.370.66814.24
    000701厦门信达12.298.580.6988.75
    601328交通银行8.866.430.725-1.83
    600015华夏银行12.729.290.7300.00
    600805悦达投资7.235.590.7735.87
    600376首开股份11.479.100.7941.45
    600289ST 信 通4.963.970.80113.11
    600269赣粤高速6.224.990.8021.42
    601818光大银行5.214.250.815-1.62
    601998中信银行8.096.660.823-1.19
    600016民生银行10.168.380.825-0.48
    600020中原高速5.794.790.8271.70
    601988中国银行5.034.170.829-2.57
    000543皖能电力6.115.070.83013.68
    000850华茂股份5.134.290.8375.15
    600026中远海能6.805.720.8414.00
    600811东方集团5.334.500.8440.00
    600969郴电国际12.4710.530.8454.46
    601898中煤能源6.695.660.8464.04
    000572海马汽车4.523.930.8697.67
    600000浦发银行14.2212.390.871-0.56
    600221海航控股3.723.250.8740.00
    000709河钢股份4.353.850.8850.26
    000521美菱电器4.934.370.8876.33
    000157中联重科4.794.290.8961.18
    601166兴业银行19.6617.650.898-0.40
    600027华电国际4.173.750.9009.65
    601107四川成渝4.554.100.9021.74
    600166福田汽车2.852.630.9234.78
    600510黑 牡 丹7.236.710.9285.34
    000809*ST 新城3.693.420.9283.64
    000536华映科技4.594.270.9307.02
    000589黔轮胎A4.604.290.9334.63
    600657信达地产6.005.600.9342.56
    600823世茂股份5.605.250.9383.35
    000001平安银行12.7011.920.938-0.67
    000875吉电股份3.523.320.9436.07
    001896豫能控股5.565.250.9449.60
    601288农业银行4.334.090.945-1.68
    601229上海银行15.9115.150.952-2.19
    000564供销大集5.024.780.9520.00
    600266北京城建12.1711.650.9572.73
    600219南山铝业3.543.420.9662.70
    600864哈投股份6.576.370.9696.70
    600919江苏银行7.697.500.9750.94
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渤海证券:节能环保行业周报:中报持续披露 关注业绩超预期个股


    市场表现
    近5个交易日内,沪深300指数上涨1.32%;环保工程及服务指数、水务指数和环保设备指数分别下跌2.37%、1.92%和6.09%,环保板块表现不及大盘。细分子行业方面,渤海节能环保行业子行业全部以下跌报收,其中环境监测下跌4.81%,跌幅居首。个股方面,双良节能、*ST凯迪等个股涨幅居前,其中双良节能以4.44%的涨幅位居首位;神雾环保、先河环保等则跌幅居前。估值方面,渤海节能环保板块市盈率(TTM,剔除负值)为19.53倍,与上周相比下降2.69个百分点,相对沪深300的估值溢价率则下降至74.06%。
    行业动态
    1、绿盾2018专项行动巡查拉开帷幕
    2、生态环境部公布2018年上半年水环境质量达标滞后城市名单
    3、生态环境部强化督查汇报会在山西临汾召开
    公司信息
    4、兴源环境:签订7.5亿元水务一体化PPP项目合同5、中国天楹:与越南河内签署生活固废处理发电服务协议6、钱江水利等发布2018年半年度报告
    投资策略
    近5个交易日内,环保板块继续向下调整,板块整体表现不佳。截至8月23日,渤海节能环保板块共有52家上市公司发布2018年半年度报告/业绩预告,其中业绩同比实现正增长的公司数量占比达64.2%,业绩增速超过30%的公司数量占比达39.6%,行业整体增速同比放缓。行业层面,近日,由生态环境部、自然资源部、水利部等5部门联合组成的3个巡查组分赴天津、甘肃和广东,开展“绿盾2018”自然保护区监督检查专项行动巡查工作。此次联合巡查分12组,将对全国31个省(区、市)实现全覆盖,是“绿盾2018”自然保护区监督检查专项行动的重要环节。巡查的开展将督促地方进一步加强环境保护工作,落实环境违法行为的整改。投资策略方面,维持此前观点,短期建议优先关注中报业绩超预期个股的阶段性投资机会,长期看好伴随融资环境缓解而来的估值修复行情。维持行业“看好”投资评级。本周股票池推荐:瀚蓝环境(600323.SH)、国祯环保(300388.SZ)和聚光科技(300203.SZ)。
    风险提示
    1)政策落实不及预期;2)行业竞争加剧致毛利率下滑。股票期权佣金股票股票手续费万1.2

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中原证券:基础化工行业月报:化工品延续上涨势头 关注涤纶长丝和磷化工行业


    市场回顾:2018年8月份中信基础化工行业指数下跌8.07%,跑输上证综指2.82个百分点,跑输沪深300指数2.87个百分点,行业整体表现在29个中信一级行业中排名第18位。过去1年来,中信基础化工指数下跌27.04%,跑输上证综指7.97个百分点,跑输沪深300指数14.09个百分点,表现在29个中信一级行业中排名第14位。
    子行业及个股行情回顾:在25个中信三级子行业中,氨纶、涤纶、纯碱板块表现居前,分别上涨1.02%、下跌0.51%和2.15%,树脂、磷化工、日用化学品板块跌幅居前,分别下跌17.07%、15.54%和14.76%。个股方面,基础化工板块291只个股中,35支股票上涨,244支下跌。其中*ST尤夫、中石科技、乐通股份、*ST宜化、*ST双环涨幅榜居前,涨幅分别为38.32%、17.21%、14.98%、14.87%、12.17%;康达新材、西陇科学、川恒股份、三聚环保、科恒股份跌幅居前,下跌幅度分别为39.27%、31.72%、29.52%、29.19%、28.49%。
    产品价格跟踪:在卓创资讯跟踪的232个产品中,144个品种上涨,上涨品种占比较7月份有所提升。涨幅居前的分别为PTA、焦炭、聚酯切片、对二甲苯、二氯甲烷,涨幅分别为39%、28%、26%、26%、23%。45个品种下跌,下跌品种占比较7月有所下降。跌幅居前的分别是维生素D3、聚合MDI、碳酸锂、环氧氯丙烷、R32,分别下跌了25%、18%、17%、13%、12%。
    行业投资建议:维持行业"同步大市"的投资评级。2018年9月份的投资策略上,建议关注涤纶长丝行业与磷化工行业,推荐桐昆股份(601233)、兴发集团(600141)。
    风险提示:供给侧改革进度低于预期;环保政策力度低于预期。
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申万宏源集团股份有限公司:纺织服装行业周报:新年预计服装复苏趋势延续 看好龙头领跑复苏行情


    一周主要回顾与展望:1)12月中国制造业采购经理指数(PMI)较上月下降0.2%。2)本周Gearbest流量UV升3.2%、PV升6.2%,Zaful流量UV升12.6%、PV降0.2%,Rosegal流量UV降4.5%、PV降2.1%。
    上周重点回顾:1)跨境通(副董事长兼总经理徐佳东再拟增持不超过5000万元股份,四季度基本面持续向好,18年考虑并购仅21倍);2)海澜之家(零售端高增长加速12月达20%,女装门店达1000家,17年收入达20亿,童装48店已同步开业);3)安正时尚(释放斐娜晨20%股权激励品牌团队,多重激励驱动业绩增长)。
    公司动态:1、浔兴股份:拟与子公司浔兴国际共同出资4950万元设立浔兴拉链孟加拉有限公司。2、美盛文化:1)美盛文化被认定为高新技术企业,连续三年将享受高新技术企业相关优惠政策。2)股东美盛控股非公开发行总额不超过15亿元的可交换债券获得深交所核准通过。3、上海家化:全资子公司AbundantMeritLimited收购CaymanA2,Ltd.的100%股权和相关股东债权,该交易买方已向卖方支付全额对价款,自此CaymanA2,Ltd.将纳入公司2017年度合并报表范围。4、华茂股份:1)因资金需要,减持467万股(占总股本0.1%),将增加2017年投资收益约8400万元,约占最近一期归母净利润85.2%。2)1)累计出售767万股国泰君安股份;2)控股子公司华茂经纬增资完成工商登记,注册资本由5000万变为2.1亿,持股比例不变5、伟星股份:第一期员工持股计划累计购入公司股票1345万股(占总股本2.3%),成交总额为1.5亿元,成交均价为11.04元/股,锁定期为12个月。6、新野纺织:1)获得高新技术企业认定,将连续三年按15%的税率缴纳企业所得税。2)与河南天冠企业集团、天冠燃料乙醇有限公司、南阳纺织集团、河南省淅川县有色金属压延有限公司、河南华晶超硬材料股份有限公司、全资子公司新疆宇华纺织签订互保协议,互保额度分别为1.8亿、1.2亿、1.3亿、3000万、2.2亿、2.5亿。7、报喜鸟:1)股东吴婷婷增持1263万股(占总股本1%);2)大股东吴志泽质押9250万股(占总股本7.3%),累计质押9250万股(占总股本7.3%)。8、搜于特:1)拟投资10.5亿元人民币建设时尚产业供应链基地。2)1)全资子公司麻漾湖实业公司以5771万取得国有建设用地使用权,将用于建设公司华东区域总部;2)控股股东马鸿及一致行动人兴原投资质押1.1亿股(占总股本3.4%),补充质押6075万股(占总股本1.9%),累计质押9.1亿股(占总股本29.2%)。
    上周纺织服装板块表现强于市场。上周纺织服装指数上升1.11%,相对申万A指数上升1.37%。其中,纺织制造指数上升0.38%,相对申万A指数下上升0.64%;服装家纺指数上升1.53%,相对申万A指上升1.79%。
    行业观点与投资建议:18年看好纺服板块全面复苏,建议积极配置。行业龙头多品牌+全渠道布局已见成效,有望在行业向好趋势中进一步提升品牌集中度,看好经营效率高,模式优秀的品牌服饰龙头领跑本轮复苏。推荐:1)高增长电商:跨境通、南极电商、开润股份;2)低估白马:海澜之家、森马服饰;3)多品牌女装:太平鸟、安正时尚、歌力思。
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上海证券报 :A股三大阶段热门股回顾


    根据调整幅度和估值现状,我们判断,目前A股市场已处于调整末期。此时回顾A股历史上曾经备受热捧的热门股,有助于投资者不断调整策略,把握先机。
    我们先看A股市场第一个十年的热门股,表现十佳股票分别是:爱使股份、延中实业、上海申华、飞乐音响、深科技、联农股份、康达尔、轻工机械、兴业房产、异型钢管。当年这批股票之所以成为热门股,是因为都有一个共同特征,就是股本扩张。海外市场将股本扩张称作股本拆息,股本扩张仅是增加股票流动性的一种举措,上市公司并没有给予投资者实质性回报。对比历史数据,可以发现A股市场第一个十年的十佳股票,经过多次股本扩张和资产重组后,市场表现都不尽如人意,由此可见,股本扩张并不构成上市公司的本质利好。
    再看A股市场第二个十年的热门股,表现十佳股票分别是:海通证券、山东黄金、苏宁易购、贵州茅台、盐湖股份、中金黄金、云南白药、中信证券、神火股份、中联重科。从中可以归纳出两类主题特征:一类是借壳资产重组,典型的如海通证券等;另一类是强周期股,典型的如山东黄金等。比较历史数据后,可以发现重组股和周期股的股价表现虽然强于第一个十年的热门股,但市值表现却呈现过山车式的起伏特征,仅有贵州茅台和云南白药两只消费股呈现出市值稳定增长的趋势。
    随后再看A股市场近十年的热门股,表现十佳股票分别是:大华股份、片仔癀、康得新、爱尔眼科、浪潮信息、泰格医药、长春高新、利亚德、旋极信息、海康威视。这批股票分布在TMT、医药和新材料等行业,具备新经济或消费品领域的特征,但不少公司也已经历了股本大幅扩张的过程,因此,这些热门股未来势必会面临类似当年微软曾经历过的转型历程。
    最后整体看A股市场的热门股,表现十佳股票分别是:伊利股份、泸州老窖、云南白药、万科A、贵州茅台、格力电器、恒瑞医药、青岛海尔、万华化学、福耀玻璃。这批股票多数处于消费品行业,且长期坚持主业发展不偏离,上市公司股本扩张的同时,股票现金回报率仍能达在3%至6%的水平。
    根据这些历史数据,我们大致可以归纳出热门股中“长跑冠军”的特征:首先,上市公司主业特征十分鲜明、突出,投资者在目光所及范围内就能够广泛看到上市公司产品形象;其次,上市公司股本扩张之后,股票现金回报率仍能长期维持在3%至6%区间,否则含金量就会褪色。
    同时,我们还可以总结出热门股中“落跑者”的特征:首先,主业频繁变换的跨界热门股,其短暂辉煌就似流星一般,最终给投资者留下的往往是一地鸡毛;其次,没有现金回报率支撑的股本扩张行为,最终沦为股价走熊的加速器。股票期权佣金股票股票手续费万1.2

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安信证券:安信证券非银行金融行业周报数据库


    本周非银板块综述
    本周市场上证综指下跌4.4%,深证成指下跌5.4%,金融板块下跌4.3%,其中保险板块下跌5.6%,券商板块下跌8.5%。
    下周安信非银组合
    保险:中国太保、中国平安 券商:中信证券 综合金融:海德股份,中航资本
    下周非银板块观点
    【投资故事】
    金融去杠杆已有成效,守住不发生系统性风险。金融行业近年来的发展折射以往金融自由化的过程中,资金在金融市场的空转和套利留下了安全隐患,今年以来金融监管政策从严态势保持不变,整治范围涉及银行业、证券业和保险业等几乎全部重要领域,并取得显著效果。央行6月22日发布的《中国区域金融运行报告(2018)》显示,2017年监管部门出台了多项政策和措施,约束银行同业负债,金融体系内部去杠杆见成效,表现在资产规模扩张速度趋缓、不良率上升幅度下降以及资金流向实体经济等;2018年将紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,实施好稳健中性的货币政策,把握好结构性去杠杆的力度和节奏,守住不发生系统性金融风险的底线。
    在金融去杠杆的过程当中短期阵痛再所难免,但监管部门坚定“金融去杠杆大方向”,上周陆家嘴金融论坛上监管部门领导再次表态“金融去杠杆任务紧迫且任重而道远”。
    券商方面,股权质押风险暴露。本周上证综指最低跌至2837点并创近两年新低,而2016年以来已有28%的股票跌幅超过50%,若资金继续集中于少数股票和CDR,不排除质押标的股价继续下跌诱发券商强制平仓或投资损失。在存量业务处置方面,首先,对于高比例质押的股票可适用于“新老划断”,过往产品到期后可以适当展期,分散了对市场的冲击;其次,对于大股东或还有能力补充质押或赎回的股东,触及平仓线的质押个股不会强制平仓,可以补充担保、先赎回再质押或逐步卖出;最后,对于无法偿还或补充质押的标的,券商再综合考虑强制平仓或进行债转股。从增量规模来看,新业务已明显压缩并提高风控水平。截至2018年6月22日券商股票质押业务未解押市值约3.5万亿元,较年初仅增长19%,远低于前两年;其中质押回购未解押市值约1.9万亿元,较年初仅增长17%。新业务质押比例降至3-4折且利率升至7%左右,场外股权质押业务已停止。
    保险方面,新单保费增速回暖,19号文利好龙头。本周A股四家上市险企均披露2018年前5月保费,新单保费同比增速有所回暖。预计2018年前5月上市险企个险新单保费累计同比增速降幅收窄(平安寿-8%/太保寿-24%/新华-2%/国寿-26%),单月健康险保费同比增速为正(平安寿23%/太保寿47%/新华47%/国寿77%)。此外,本周银保监会发布19号文重点梳理核查各人身险公司在售存量产品,预计将带来竞争格局转变。体现在保险产品及业务结构进一步健康化发展,增长动力也将发生改变,由理财型推动转变为健康、养老等保障型保险推动,大型险企优势凸显,大公司市场份额递减趋势可能将有所放缓。
    综合金融方面,信托去通道效果显现,不良出表利好AMC。截至5月末商业银行不良贷款余额增加了0.13万亿元,不良贷款率上升0.15%,原因是银保监会对于不良贷款认定标准趋严。我们认为从此前监管明确表态将加大不良贷款处置力度表态来看,下半年商业银行不良出表保持加速,叠加下半年潜在信用风险会逐步暴露,将极大促进AMC市场供给端增长。
    【券商观点】
    1.股指创近两年新低,质押风险浮现。 (1)股指创近两年新低,质押风险浮现。券商股票质押业务爆发的2016至2017年间上证综指波动区间为2638点至3451点,而本周上证综指最低跌至2837点并创近两年新低,同时2016年以来股市“二八”分化明显,已有28%的股票跌幅超过50%。若资金继续集中于少数股票和CDR,不排除质押标的股价继续下跌诱发券商强制平仓或投资损失。 (2)券商股权质押业务安全垫预计压缩。我们根据2017年数据统计,上市券商股权质押业务担保比例均值约为230%,高于证监会要求的150%,随着个股持续下跌,依然有券商出现质押物处置风险,预计2018年上半年股权质押的安全垫将有明显压缩。 (3)股权质押处置尽量避免强制平仓。在存量业务处置方面,首先,对于高比例质押的股票可适用于“新老划断”,过往产品到期后可以适当展期,分散了对市场的冲击;其次,对于大股东或还有能力补充质押或赎回的股东,触及平仓线的质押个股不会强制平仓,可以补充担保、先赎回再质押或逐步卖出;最后,对于无法偿还或补充质押的标的,券商再综合考虑强制平仓或进行债转股。如果券商最后选择再转股的方式,将直接承担股票价格继续下降的风险。 (4)增量业务已有缩减,风控水平提高。从增量业务来看,新业务已明显压缩并提高风控水平。2018年6月22日券商股票质押业务未解押市值约3.5万亿元,较年初仅增长19%,远低于前两年;其中质押回购未解押市值约1.9万亿元,较年初仅增长17%。新业务质押比例降至3-4折且利率升至7%左右,场外股权质押业务已停止。
    2.两融新低交易清淡,券商6月业绩预计负增 (1)两融余额创阶段性新低。本周日均股基交易额小幅回升至4163亿元,环比上涨12%,但总体维持清淡。同时两融余额环比大幅下降6%至9306亿元,创近十个月以来的新低,表明市场交易情绪还未出现明显好转迹象。 (2)市场流动性总体保持从紧态势。目前市场流动性的制约因素包括:严监管政策、中美贸易战升级和美元加息预期等,而这些因素预计还将持续一段时间,市场流动性总体保持从紧态势;另一方面,CDR进程暂缓、央行公开市场操作和出台定向降准政策有助于缓解流动性担忧,但不会有根本性转变。 (3)券商6月业绩仍不乐观。我们在5月业绩点评中提出的“隐忧仍存不容乐观”得到市场印证,6月券商业绩预计同比增速将继续下降。6月市场交易量走低且股市创新低,导致券商经纪业务收入预计下降、信用交易业务的规模扩张受到制约同时自营股票投资收益率下降,最后导致券商杠杆率和ROE的下降。券商“马太效应”强化,体现在一方面传统业务市场份额向龙头券商集中,经纪业务和投行业务已有明显体现;另一方面,创新业务机会主要来自于金融市场的对外开放,龙头券商更有能力开展具有更高门槛效应的创新业务。
    3.上市券商再扩容,月末龙头券商解禁 (1)十大券商集聚A股。本周中信建投证券正式上市,募资净额约20.7亿元,2017年净利润前十名券商均在A股上市;另有天风证券、华林证券和长城证券等待上市批文,多家券商正积极申请。我们认为券商股权融资短期内可能会摊薄ROE水平,长期来看有利于增强公司抗风险和转型的能力,利好长期发展。 (2)月末龙头券商解禁。月末将有两只券商股解禁,6月26日国泰君安首发股解禁,占总股本比重约32%;同天,浙商证券首发股解禁,解禁股占总股本比重约26%。随着券商股权融资的增加,需要关注券商股在解禁前后的交易性风险。
    【保险观点】
    1. 19号文将带来竞争格局转变,上市险企保费情况符合预期。截至本周A股四家上市险企均披露2018年前5月保费,保费数据情况基本符合预期,预计新单保费累计同比降幅收窄,5月单月健康险保费同比增速为正,预计下半年银保监会19号文将对保险业基本面带来影响。 (1)19号文将带来竞争格局转变。2018年银保监会发布《关于组织开展人身保险产品专项核查清理工作的通知》以及《人身保险产品开发设计负面清单》梳理核查各人身险公司在售存量产品,集中清理整顿历史遗留问题产品。根据银保监会数据,销售纠纷投诉占人身保险投诉总量的42%(主要反映夸大保险责任或收益等),理赔纠纷投诉占比28%(主要反映核赔阶段责任认定争议、核赔时效慢、核赔金额争议等),预计未来在监管影响之下,保险产品及业务结构进一步健康化发展,增长动力也将发生改变,由理财型推动转变为健康、养老等保障型保险推动,大型险企优势凸显,大公司市场份额递减趋势可能将有所放缓。 (2)预计2018年5月上市险企新单保费累计同比降幅收窄,健康险单月同比增速为正。我们预计2018年前5月上市险企个险新单保费累计同比增速降幅收窄(平安寿-8%/太保寿-24%/新华-2%/国寿-26%),其中5月单月健康险保费同比增速均为正(平安寿23%/太保寿47%/新华47%/国寿77%),我们预计在2018年人均产能同比增速趋缓以及营销员人数同比下滑的影响之下,全年行业整体新单保费同比增速将较为低迷,进而带来新业务价值同比增速较低。预计中国平安中期新业务价值同比增速可能将基本持平,其他三家同比增速维持全年负增长的判断。
    2. 百万医疗险监管趋严,去伪存真推动健康发展。2018年6月银保监会发布《关于互联网渠道短期健康保险续保问题的消费提示》,提示互联网渠道短期健康险续保问题,明确短期健康保险不含有保证续保条款。目前市场上百万医疗险产品众多,部分百万医疗险存在保证续保等问题,但该险种也对提升健康险覆盖范围以及提升健康险增速方面有积极作用,预计监管趋严影响之下医疗险发展将更加正规,去伪存真后将实现健康化发展。 (1)健康险市场占比近年来有所提升。根据慧保天下数据,截至2017年中端医疗险市场规模达到80亿元,较之2015年的5亿元实现大幅提升,在健康险市场总保费中的占比由0.2%提升至近2%,快速发展之下百万医疗险起到了比较重要的作用,在提升获客的同时带来的保险保障覆盖范围的扩大。 (2)保证续保带来营销误导。百万医疗险为报销型医疗险产品,是基本医保的重要补充,但产品创新带来了重复性竞争,同质化产品的大量涌现带来的竞争使得保证续保等营销误导出现,预计未来在监管以及市场竞争等因素的影响下,产品差异化将有所提升,医疗险乃至健康险整体将实现正规化和健康化发展。
    【综合金融观点】
    1.信托去通道效果显现,强监管仍将延续; 6月20日,中国信托业协会发布2018年一季度行业数据显示,信托行业受托资产规模为25.61万亿元,环比下降2.41%,为近两年来首次负增长。其中,事务管理类信托规模为15.14万亿元,较上季度末减少5044亿元,扭转了自2014年以来占比不断上升的局面。此外,融资类信托、投资类信托规模分别为4.43万亿元、6.05万亿元,占比均有小幅提升;从一季度数据来看,业务去通道化的成效已经逐步显现,多层嵌套规模呈现大幅下滑,信托资金脱虚向实趋势显现。考虑到监管层对于金融去杠杆决心不变,后续资管新规细则即将出台,我们认为下半年信托监管尺度以及力度方面仍将趋严,行业通道规模将显著下滑,信托行业加速朝回归本源发展。 ? (1)信托发行市场疲软,收益率稳步走高;自资管新规征求意见稿发布以来,今年信托产品的发行数量与规模持续萎缩,集合信托发行规模从1月份的1747亿元显著降至5月的876亿元。受到市场流动性偏紧以及资管新规的影响,年化收益率则从去年底7.26%上升至5月的7.81%。我们认为受资管新规实施、市场资金趋紧等影响,信托发行端短期难以出现明显改善,投资者都保持相对谨慎,具体业务开展还有待资管新规细则出台。从资金投向方面,地产信托呈现升温趋势,一季度房地产投资信托规模为2.37万亿元,环比上升3.87%。今年房地产信托产品规模达3258.32亿元,远高于第二位金融类产品募集规模,主要由于房地产市场严调控与金融强监管的压力下,房地产公司其他融资手段如发债、银行贷款、股权融资进一步受限,使得对于信托融资依赖度提升。
    (2)风险项目规模小幅攀升,行业加速主动管理转型;截至一季度末,信托行业风险项目规模为1491.32亿元,信托资产风险率为0.58%,环比上升0.08个百分点。我们认为随着金融监管深化,叠加债券到期偿付高峰,债券市场违约数量与规模仍将扩大,信托产品潜在违约风险压力增大。从行业转型来看,一些大型信托公司已经积极转型,拓展包括家族信托、慈善信托等本源类业务,以及资产证券化(ABS)等标准化业务,但对于中小信托公司而言,受制于其负债端劣势,其转型不能一蹴而就,因此,在目前监管趋严的环境之下,部分信托公司后续经营将面临较大的压力。
    2.不良贷款率持续上升,商业银行加速出表利好AMC 6月18日,银保监会公布了5月末相关金融数据,其中商业银行不良贷款余额增加了0.13万亿元,不良贷款率上升0.15%,拨备覆盖率下降8.28%。而一季度末,商业银行不良贷款余额为1.77万亿元,不良率为1.75%,这也是银行业不良率时隔5个季度以来的首次上升。我们认为此次商业银行不良贷款率较一季度末有所提升,一方面是由于商业银行在资管新规落地、金融监管深化以来,商业银行不良资产真实出表压力增大;加之三月底拨备覆盖率监管从150%调整为120%至150%,拨备监管指标弹性的增加也使得各大商业银行加大不良核销力度,另一方面是管层对不良贷款的监管口径已进一步收紧。属于银保监会直管的国有银行和股份制银行要求在6月30日之前,“一刀切”将全部逾期90天以上的贷款计入不良关于不良认定标准趋严,从而推动不良贷款余额规模的增长。我们认为从此前监管明确表态将加大不良贷款处置力度表态来看,下半年商业银行不良出表保持加速,叠加下半年潜在信用风险会逐步暴露,将极大促进AMC市场供给端增长,并推动不良一级市场交易规模与活跃度,不良资产管理行业面临发展机遇。
    3.比特币一度跌破6000美元,区块链应用呈现加速 本周,比特币价格一度跌破6000美元,这是自去年11月13日以来的最低水平。主要是由两方面原因日本金融监管机构下令数家加密货币交易所整改反洗钱措施以及Mt.Gox债权人或将开始出售比特币,潜在大量抛盘引发市场恐慌。 与比特币价格大跌形成鲜明对比,区块链技术应用与推广却呈现加速发展,目前我国已开始着手建立区块链国家标准,计划从顶层设计推动区块链标准体系的建设,标准体系的设立将有助于区块链技术应用进一步推广与发展。近期针对不良资产处置方面,众安科技联合超过40家金融机构和催收机构成立不良资产服务平台“安债通”,基于区块链技术打破催收机构间的信息孤岛,在金融机构与催收机构之间完成案件精准匹配,提升案件整体可联率与还款率,实现不良资产的高效处置。
    本周重要数据
    (1)日均股基交易额上涨。本周日均股基交易额为4163亿元,环比上涨11.7%。上周新增投资者26.65万人。 (2)两融余额下跌。截至6月22日周五,两融余额合计9305.5亿元,环比下跌3.6%。 (3)本周IPO发行2家,规模为38亿元,再融资发行7家,规模为69亿元,债券承销73家,承销规模为432亿元。 (4)截至本周市场续存集合理财产品合计共4061个,资产净值19875亿元。其中广发资管以2194亿元资产净值居集合理财类行业规模第一,行业净值份额占比11.04%。 (6)根据wind统计,2018年6月17日至2018年6月24日信托市场周平均发行规模为10,520万元,平均预计收益率为7.96%。 (7)根据wind统计,截至2018年6月24日,信托市场存续规模达到35,563亿元,较6月17日下滑0.22%。
    本周重要公告
    【券商公告】
    1.华安证券(600909):华安证券股份有限公司(以下简称“华安证券”或“公司”)的全资子公司华富瑞兴投资管理有限公司(以下简称“华富瑞兴”)拟出资2.7亿元参与设立安徽安元创新风险投资基金有限公司(以下简称“安元创投基金”),股权比例18%。安元创投基金注册资本拟为人民币15亿元。公司关联法人安元基金拟出资0.85亿元参与设立安元创投基金。根据《上海证券交易所股票上市规则》有关规定,安元基金为公司的关联法人,本次交易构成关联交易。本次关联交易不构成《上市公司重大资产重组管理办法》的重大资产重组。 2.申万宏源(000166):2018年5月11日,公司召开2017年度股东大会,会议审议通过了《公司2017年度利润分配方案》。公司2017年度利润分配方案的具体内容为:以公司总股本22,535,944,560股为基数,向全体股东每10股派发现金股利0.50元(含税)。 3.国信证券(002736):因公司保荐业务及财务顾问业务涉嫌违反证券法律法规,根据《中华人民共和国证券法》的有关规定,中国证监会决定对公司立案调查。2018年5月21日,公司及从事相关业务的人员龙飞虎、王晓娟、张苗、曹仲原收到中国证监会《行政处罚事先告知书》。中国证监会决定:一、对于国信证券保荐业务行为,责令其改正,给予警告,没收保荐业务收入100万元,并处以300万元罚款;对龙飞虎、王晓娟给予警告,并分别处以30万元罚款。二、对于国信证券并购重组财务顾问业务行为,责令其改正,没收并购重组财务顾问业务收入600万元,并处以1,800万元罚款;对张苗、曹仲原给予警告,并分别处以10万元罚款。 4.越秀金控(000987):广州越秀金融控股集团股份有限公司(以下简称“上市公司”或“公司”)拟发行股份及支付现金购买广州恒运企业集团股份有限公司(以下简称“广州恒运”)、广州城启集团有限公司(以下简称“广州城启”)、广州富力地产股份有限公司(以下简称“广州富力”)、北京中邮资产管理有限公司(以下简称“北京中邮”)、广州市白云出租汽车集团有限公司(以下简称“广州白云”)以及广州金融控股集团有限公司(以下简称“广州金控”)合计持有的广州证券股份有限公司32.7650%股份,交易作价为626,438.3611万元,其中发行股份支付对价金额为576,438.3611万元,占全部收购价款的92.02%,现金对价金额为50,000万元,占全部收购价款的7.98%;同时,公司拟向广州越秀企业集团有限公司非公开发行募集配套资金不超过52,800万元(以下简称“本次重组”或“本次交易”)。 5.国泰君安(601211):公司获准在上海市、西藏自治区拉萨市各设立1家A型证券营业部;在四川省成都市、福建省莆田市、广东省汕尾市、广东省阳江市、广东省深圳市和山东省威海市各设立1家C型证券营业部。前述证券营业部的业务范围为“证券经纪;证券投资咨询;融资融券;证券投资基金代销;代销金融产品。”
    【保险公告】
    (1)中国太保(601601):公司公告5月保费数据,寿险前5月累计实现保费1105亿,同比增加18%,财险前5月累计实现保费505亿,同比增加18% 。
    【综合金融公告】
    (1)中航资本(600705):中航资本控股股份有限公司(以下简称“公司”或“中航资本”)接到控股股东中国航空工业集团有限公司(以下简称“航空工业”)的通知,航空工业于2018年6月20日通过上海证券交易所集中竞价交易系统增持公司股票4,999,918股。本次增持前,航空工业及一致行动人持有公司的股份数量为4,476,574,932股,占公司总股本的49.87%。本次增持后,航空工业及一致行动人持有公司的股份数量为4,481,574,850股,占公司总股本的49.93%。 (2)渤海金控(000415):渤海公司全资子公司Avolon Holdings Limited(以下简称“Avolon”)之全资子公司Avolon Aerospace Leasing Limited(以下简称“AALL”)与Cinda Leasing (HK) Co., Limited(以下简称“Cinda Leasing (HK)”)于2018年6月20日在香港签署了《Joint Venture Agreement》。AALL拟与Cinda Leasing (HK)在开曼群岛共同发起设立Jade Aviation LLC(以下简称“Jade公司”),其中,Cinda Leasing (HK)拟出资6,860万美元,持股80%;AALL拟出资1,720万美元,持股20%;同时,Cinda Leasing (HK)同意向Jade公司提供约2.8亿美元公司间借款,Cinda Leasing (HK)为Jade公司购买飞机资产提供融资服务,双方根据对Jade公司的出资比例分享投资收益。
    风险提示
    宏观风险,市场风险,交易量萎缩。
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股票期权佣金股票股票手续费万1.2股票期权佣金股票手续费万1.2 融资利率6%, 交易佣金与普通账户一样万1.2,包含规费证券取消5元门槛股票期权佣金证券免5元开户期权2元/张,股票期权佣金可以1.8, 50ETF期权佣金1.8,省钱就是赚,股票佣金万1 股票期权佣金股票期权佣金 50ETF期权佣金