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     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
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东方证券,同仁堂(600085)2016年年报点评:主力品种营销持续突破 维持增持


    核心观点
    主力品种受益营销聚焦策略,销售费用有所提升。公司营销重点聚焦主力品种,专销模式重点打造的安宫牛黄丸继续保持超过10%增长。同时,安宫牛黄丸正参与11个省份急救药品招标,预计后续医院市场仍有较大拓展空间。心脑血管产品整体增长约20%,表现出色。补益类产品中,六味地黄丸同比增长34.8%,表现突出;西黄丸同比增长20.8%,同时医药工业整体毛利率达50.94%,同比提升0.77pp。由于16年仍属营销投入期,公司销售费率达到20.04%,同比提升0.29pp,其中核心工业子公司同仁堂科技销售费用率达21.93%,同比提升1.78pp。
    同仁堂商业净利润下滑8.6%,重点突出优质品种和品牌管理。公司零售平台同仁堂商业实现营收59.3亿元,同比增长11.1%,净利润2.68亿元,同比下滑8.6%。零售业务净利润下滑主要受成本提升影响,包括租金成本以及合规管理成本。为应对零售成本压力,公司重点突出优质品种和品牌管理,包括加强同仁堂专柜的验收工作,确保公司产品和品牌形象维持“金牌品质”。
    财务预测与投资建议
    考虑混改预期和后续经营绩效提升,维持“增持”评级。我们认为公司利润增速下滑为销售加大投入的正常现象,长期来看,公司混改预期强烈,销售重点投入将于17-18年逐步见效。我们略调低公司预测17-19年EPS为0.79、0.90和1.05元(原17-18年EPS为0.85、0.99元),对应17-19年PE 41、36、31倍,考虑消费类中药可比公司估值明显提升,17年平均PE为42倍,我们调高公司目标价为33.18元,维持“增持”评级。
    风险提示
    北京国企改革进度低于预期; 汇率波动风险; 中药材价格涨幅过大。

巨丰投顾,午间看盘:市场延续筑底进程 半数个股遭遇流动性危机


  【盘面简述】
  周三早盘,两市小幅调整,继续筑底进程。盘面上,电信运营、航天航空、传媒、船舶、安防、国际贸易等行业涨幅居前,保险、酿酒、农牧饲渔、水泥、银行等小幅调整。概念股方面,智能电视、影视概念、百度概念、海工装备、体育产业、北斗导航、5G概念等涨幅居前。大盘仍处于筑底阶段,短线关注流动性充沛的超跌品种;中线可关注底部国企改革股、科技股以及大基建板块。
  【消息面】
  1、MSCI成份股昨吸金逾17亿元近四成公司被社保基金持有
  根据数据统计发现,9月3日和9月4日两个交易日,MSCI成份股中有83只个股跑赢大盘。从资金流向来看,昨日,MSCI成份股整体大单资金净流入金额达17.8亿元。
  2、两部委鼓励和吸引社会资本投资建设通用机场
  国家发改委、民航局日前联合发布《关于促进通用机场有序发展的意见》,鼓励和吸引社会资本投资建设通用机场。鼓励政策性、开发性金融机构对通用机场建设提供多样化的金融服务和融资支持,拓宽融资渠道,降低企业融资成本。
  3、沪伦通渐行渐近头部券商争抢“入场券”
  随着近日证监会就沪伦通监管规定公开征求意见和上交所方面的表态,沪伦通渐行渐近。记者采访发现,已有大型券商在积极备战沪伦通业务。对国内券商尤其是头部券商而言,跨境业务将迎来重大机遇。沪伦通在托管、保荐和交易三大环节带来业务机会,其中保荐和交易环节的做市或将是主要的收入来源。
  【巨丰观点】
  周三早盘,两市小幅调整,继续筑底进程。盘面上,电信运营、航天航空、传媒、船舶、安防、国际贸易等行业涨幅居前,保险、酿酒、农牧饲渔、水泥、银行等小幅调整。概念股方面,智能电视、影视概念、百度概念、海工装备、体育产业、北斗导航、5G概念等涨幅居前。
  传媒板块连续2天反弹:乐视网涨停,短期翻倍;号百控股涨停,当代明诚、印记传媒等大涨;广电网络、华闻传媒、暴风集团、当代东方、华录百纳、唐德影视、中文在线等领涨。
  5G概念反弹:高斯贝尔、邦讯技术涨停,新易盛、春兴精工、汇源通信、润建通信、*ST凡谷等领涨。
  巨丰投顾认为目前A股处于筑底阶段,政策底、资金底均已出现。近期金融股多次护盘,反弹主线科技股内部分化,市场分歧较为严重,半数以上个股遭遇流动性危机,超跌反弹乃至中级反弹行情有望启动。操作上,短线建议关注流动性充沛的小市值超跌股,中线关注科技、基建、国企改革等主题。

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宏信证券,电子行业:功率半导体价格上涨 关注细分领域龙头企业


    本周行业观点:
    功率半导体价格上涨,关注细分领域龙头企业。1)功率半导体受供需紧张下的涨价预计将持续。受上游原材料价格上涨及下游需求景气等原因的推动,二极管、MOSFET等功率半导体价格出现上涨,如强茂在年初通知将部分产品线调涨10%-15%以上。我们预计受供需紧张的影响,短期内功率半导体涨价仍将持续。需求端来看,在新能源汽车快速发展过程中,电子传动系统对电能转换的需求将显著增加,智能化、安全控制等系统的复杂度也不断提高,这些都将大幅增加功率半导体的需求量;消费电子产品虽整体增速放缓,但产品功能更为丰富,对电能转换效率等也有了更高的要求,在5G、无线充电等技术的推动下,消费电子对功率半导体的需求也将逐渐增加;另外,工业互联网以及物联网等应用的逐渐成熟,也有望成为功率半导体重要的新增需求市场。供给端来看,英飞凌、意法等海外大厂将功率半导体的生产能力转移向毛利率更高的汽车电子等应用市场,而目前由于原材料中晶圆价格的上涨以及晶圆产能的紧张,我们预计短期内海外大厂扩产可能性较低。因此,我们认为在下游应用需求快速增加、海外厂商短期内扩产不易的情况下,功率半导体涨价仍将持续。2)功率半导体价格上涨有望抬升厂商利润空间,关注细分领域龙头企业。
    功率半导体价格的上涨有助于行业内厂商转移晶圆价格上涨带来的压力,在目前供不应求的情况下,国内功率半导体厂商盈利空间有望逐渐抬升,建议关注相关领域技术较为成熟的龙头企业:扬杰科技、士兰微、华微电子。
    上周市场回顾:
    上周电子(申万)涨幅为-8.03%,跑输沪深300指数(-3.85%),跑输创业板指数(-5.60%),涨跌幅在各行业中排名靠后。上周行业内涨幅前五的个股为猛狮科技(46.36%)、超频三(19.79%)、洁美科技(8.60%)、远望谷(7.54%)、杉杉股份(5.81%),跌幅前五的个股为春兴精工(-34.34%)、锦富技术(-30.57%)、博敏电子(-22.22%)、奥士康(-20.56%)、京泉华(-20.52%)。
    行业新闻动态:
    光子芯片体型更小、速度比传统芯片快100倍;MLCC价格持续上涨,村田等日系厂商调涨两到三成;美国对半导体产品加征关税,将严重冲击半导体产业;1-5月份中国集成电路制造业投资增长28.1%;台积电:7纳米已大量生产5纳米明年底生产;美对华进口太阳能产品征收额外25%关税;寒武纪B轮估值25亿美元,领跑AI芯片赛道;智能家居设备销量将在2023年超过智能手机。
    行业公司重点公告:
    东山精密:公司控股股东部分股权补充质押;中环股份:与扬州扬杰电子科技股份有限公司、宜兴经济技术开发区签署战略合作框架协议;深天马A:收购全资子公司上海天马所持天马有机发光40%股权;诺德股份:控股股东股权补充质押;紫光国微:公司高管辞职;得润电子:公司实际控制人增持公司股份。
    风险提示:宏观经济超预期下行,技术研发不达预期,原材料涨价缺货。

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全景网,华达科技(603358):与特斯拉临港新厂保持接洽




    全景网3月6日讯华达科技(603358)周三在上证e互动透露,特斯拉是公司希望重点拓展客户之一,公司与特斯拉临港新厂保持了接洽,但截至目前,双方还没有正式的业务合作。
    华达科技主营乘用车冲压焊接总成件、发动机管类件及相关模具的开发、生产与销售,目前主要为国内各大整车商提供汽车车身部件、发动机总成管类件等冲压及焊接产品。

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申万宏源,计算机行业美国政府"出口管理条例"行业点评:技术封锁 公司几无影响 形式大于实质


    事件:美国联邦政府公报网站(www.gpo.gov)8月1日发布文件称,美国商务部将于美国东部时间8月1日起,以国家安全和外交利益为由,将44家中国企业(8家单位及其36家附属机构)列入出口管制清单,实施技术封锁。
    该文件威慑性大于实质。清单所列企业/研究所多涉及特殊行业,已经实质技术封锁多年。
    文件中所提及范围,如航天二院下属13家子公司,如电子科技集团多家院所,本身就极少从美国进口,因此所产生的实质影响有限。
    太极股份:无技术依赖,电科总经理上任网信办主任极利好太极网安业务!a)大股东15所没有技术依赖,没有相关出口,且不在限制出口清单内。b)未来成长驱动力为云服务、大数据、大安全,三大新业务均不依靠其他国家技术支持。c)目前北京市政务云17年8000万收入,18年1.2亿元收入指引不变。
    海康威视:实际52所不在列表,已有极端情况国产方案。在原文PDF中并未提及52所与其所控股的海康威视。假设极端情况下若对海康进行严格的技术限制,前端、后端、GPU已有国产替代方案。
    航天信息:研究所与公司无关,上海航芯恰从事芯片,中报超预期有原因。公司以软件服务为主,不依赖进口。硬件部分的防伪税控核心模块、身份证IC芯片等均为国家关键行业机密核心模块,全部自主可控。
    浪潮信息:完全无关,除非X86全市场禁销售。a)服务器与限制无关,浪潮集团与名册无关。b)未来潜在唯一能影响的就是芯片禁止出口。假如美国禁止英特尔出口芯片给浪潮集团,那影响的将是整个国内IT产业。c)数据流量爆发的增长是服务器市场的核心驱动。
    中科曙光:隐形持有A股最出色两个处理器股份,可转债落地利好。a)电科集团和航天科工集团都和曙光无关。b)中美贸易战也无法影响海光的研发,预计真正意义上的国产X86CPU最快今年下半年最迟明年上半年面世。
    核心假设风险:国际形式变化。

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财通证券,幸福蓝海(300528)2018年三季报点评:影视剧板块弹性释放 公司业绩整体靓丽




    投资要点:
    业绩整体稳健,归母净利润增速有所回落
    前三季度,公司秉承"渠道+内容"双轮驱动,继续加深业务领域的扩展,各业务板块经营状况良好,公司业绩实现较快增长。其中,电视剧业务板块实现收入2.33亿元,同比增长201.35%,电影业务板块实现收入11.32亿元,同比增长12.05%。2018年前三季度全国电影票房的较快增长(1-9月国内总票房489亿元,同增14.4%);公司院线规模的不断拓展以及自有影城经营结构不断优化;电视剧业务保持稳健经营(贡献利润的电视剧主要有《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《三妹》、《回家的路有多远》)。
    公司电影放映业务增速优于大盘,电影内容板块有望形成协同
    公司旗下的幸福蓝海院线位列全国院线票房第十位,业务规模拓展较快:根据猫眼专业版,截至10月29日幸福蓝海院线共有317家影城(相比17年底249家增加了68家),自有影城75家(相比17年年底68家增加了8家)。院线规模扩大的亦带动了放映业务收入的提升,幸福蓝海院线年初至今已经累计实现总票房16.56亿,同比增长13.98%,大幅高于全国票房大盘增速(9.97%)。另外,公司稳步推进渠道带动内容战略,参与优质电影作品的投资和制作,主控项目《两个人的海岛》、《昆仑决》、《假如没有遇见你》等有序推进中,有望产生协同效应,电影内容板块业绩将保持稳健增长。
    盈利预测与投资建议
    公司作为区域院线龙头、精品电视剧制作商,院线业务规模持续扩大,影视项目储备丰富,业绩弹性大,预计2018年-2020年EPS分别为0.48元、0.57元、0.63元,维持"买入"评级。
    风险提示:政策风险、观众的观影情绪下降、电影市场景气度不及预期、影城扩张速度不及预期、投资的电影电视剧项目推迟上映。

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兴业证券,天邦股份(002124)看好公司前景溢价收购 战略投资实现共赢




    事件:农发集团决定向天邦股份全体股东发出部分要约,要约收购股份数量为115,962,809股,占总股本的10.00%,要约收购价格为不高于6元/股。
    农发集团看好公司前景溢价收购,战略投资实现共赢。天邦股份股票前30日加权平均价格为5.04元/股,本次要约收购溢价19%。农发集团是浙江省内唯一省属大型农业企业集团,是浙江省国资委全资子公司,旗下尚无上市公司平台。全国大范围生猪禁调后浙江缺猪的现象严重,而天邦股份是浙江省内生猪出栏规模最大的上市公司,农发集团通过本次要约收购成为天邦股份的战略投资人,获得养猪行业优质资产。此外,农发集团主营粮食加工与流通,可与天邦股份养猪主业形成良好的协同效应。未来公司快速扩张需要大量资金,农发集团良好的政府背景也可以为上市公司的融资扩张等提供担保、增信等。
    猪瘟对公司出栏量和养殖成本的影响大幅减弱。猪瘟爆发初期,公司为预防非洲猪瘟提高了生物安全防疫等级,部分地区的生猪提前出栏,分摊费用有所上升,导致养殖成本上升。生猪禁调也导致公司部分猪场销售计划有所推迟,9月出栏量增速降幅较大。10月出栏量同比增速回升到143%,完全成本环比下降0.13元至12.73元/kg。
    资产负债表迅速扩张,支撑高速发展。公司资产负债表快速扩张,Q3固定资产16.2亿元(+45%)。在建工程8.5亿元(+143%),公司产能建设规模大幅增加,在建项目包括18个母猪场、3个培育场和1个公猪站,建成后将新增24万头母猪的产能。生产性生物资产5.3亿元(+74%),估计能繁母猪存栏19万头左右。根据公司资产负债表情况,估计2018-2020年出栏量约:200、400、700万头。
    猪瘟加速产能出清,销区猪价快速上涨。近期非洲猪瘟疫情加速蔓延,产区猪价较低,销售难度较大,养殖户被迫压栏,现金流紧张,补栏意愿不足,仔猪价格和销量均处于底部。种猪场减少母猪配种,延缓种猪淘汰更新节奏,行业在加速去产能。当前全国大范围生猪禁调,销区供给短缺,猪价持续景气,华东华南西南大部分地区猪价已经涨至15-18元/kg之间。
    投资建议:农发集团看好公司资质进行战略投资,助力公司未来快速扩张,我们坚定看好公司未来发展。我们调整公司2018-2020年归母净利润分别至:2.55、7.81、23.87亿元,基于停牌前2018-11-1日收盘价,对应PE分别为:23.7、7.7、2.5倍,维持"审慎增持"评级。
    风险提示:猪价波动剧烈;疫情风险;出栏量不及预期。

东兴证券,辅仁药业(600781)2018年三季报点评:业绩增速加快 盈利能力改善




    主要观点:
    1.业绩大幅增加,Q3业绩增速加快
    公司2018前三季度收入增长12.46%,归母净利润增长154.02%,收入端增长情况与上半年基本保持了一致,利润端增速加快。单独拆分Q3,公司收入16.59亿元,归母净利润2.80亿元,扣非归母净利润2.65亿元,按照追溯调整后的报表数据计算,分别增长9.00%,267.61%和2128.76%,利润端实现了超高速增长。与Q2相比,公司利润端继续改善,无论是归母净利润的绝对值(环比+0.13亿元),还是同比增速(环比+164.16PP),均呈现向好趋势。公司Q3的业绩高增长表明,公司在合并开封制药后,经营层面出现明显变化,业绩增速有望在未来继续加快。
    2、毛利率明显提高,销售费用率有所上升,盈利能力得到改善
    公司2018前三季度的净利率为15.39%,相较去年同期上升2.27个PP(按追溯后数据计算,下同),主要原因是毛利率的提高。公司前三季度毛利率为45.72%,相较2017年同期提高6PP,毛利率明显提高。2018前三季度,公司销售费用率,管理费用率,研发费用率和财务费用率分别为13.08%,5.14%,3.37%,3.68%,相较17年同期分别+3.54PP,-0.21PP,+0.45PP,-0.25PP,销售费用率有所上升,主要是市场推广费用增加所致,研发投入加大使研发费用率略有提高,管理费用率和财务费用率均有所略有降低。整体上,公司的各项财务指标出现积极变化,盈利能力得到改善。
    3、合并开封制药为公司带来发展新契机,加大研发投入布局创新药
    公司2017年12月完成了发行股份及支付现金收购开药集团100%股权事项。开药集团注入上市公司后,公司的司营业收入和净利润均大幅增加,由2016年的4.96亿元和0.22亿元分别升至2017年的58亿元和7.75亿元。开药的注入同时为公司带来了化学药、原料药、生物药、中药饮片和医药商业等业务,丰富了公司的业务板块,使得公司从一家传中成药企业变为综合性药企,业务更趋多元化。
    公司在合并开药集团的同时,为提高企业竞争力,已经在创新药领域进行了布局:在郑州、北京、上海建设了三大研发创新平台,分别从事创新生物药的研发,中药领域的研发,高端药品仿制、一致性评价、现有产品二次开发。公司研发创新团队超1000人,积极推动以创新能力为新的企业核心竞争力。公司重点研发项目,一类生物创新药项目包括了血友病治疗领域的重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白、糖尿病治疗领域GLP1-FC-PEG融合蛋白和肿瘤治疗领域GCSF-C-PEG,其中注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白(250IU/瓶)及注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白(1000IU/瓶)已于2018年10月收到国家药品监督管理局(以下简称“药监局”)核准签的《药物临床试验批件》,即将进入临床试验阶段。
    结论:
    公司完成重组后,已经从一家传统中成药企业转型为覆盖中成药,化学药,原料药和生物药等的综合性大型医药平台,并将发力创新药领域,以创新作为公司新的核心竞争力和增长点。我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为63.87亿元、70.95亿元和78.68亿元,归属于上市公司股东净利润分别为8.80亿元、9.72亿元和10.85亿元,每股收益分别为1.40元、1.55元和1.73元,对应PE分别为11X、10X、9X。首次覆盖,给予“推荐”评级。
    风险提示:
    新药研发进度不及预期,注射剂受政策影响收入增速减缓。

川财证券,建筑建材周报:需求脉冲式放量旺季后移至4-5月份


    周报观点:需求脉冲式放量季节性涨价或超预期
    本周沪深300指数下跌0.16%,建材行业指数涨3.69%,行业涨幅排名第十。分子板块看,本周耐材板块领涨,水泥、玻璃、玻纤等周期板块止跌反弹。周期性行业经历2017年利润修复后,利润逐渐传导至上游耐火材料板块。上周公布的濮耐股份、鲁阳节能等耐材个股业绩修复均超预期。下游周期行业利润维持高位,上游耐材板块有望维持量价齐升的良好态势。周期现货方面,3月底下游迎来需求脉冲式放量的重要拐点。从水泥、钢铁、玻璃等出货数据监测,前期抑制需求正在加速释放。前期市场担忧的需求趋势性下滑未能证实,季节性旺季需求将推迟到4-5月份。水泥玻璃板块年报和一季度报基本符合市场预期,叠加现货放量,4月份周期板块或将迎来补涨。关注相关标的:海螺水泥(600585)、万年青(000789)、旗滨集团(601636)和鲁阳节能(002088)。

申万宏源,华兰生物(002007)2018年半年报点评:Q2收入增长35% 净利增长40% 四价流感疫苗即将上市销售


    2018年上半年收入增长18.6%,归母净利润增长5%。2018年上半年公司收入12亿元,增长18.6%,归母净利润4.53亿元,增长5%;扣非净利润4.05亿元,增长3%,EPS0.4869元,略高于预期。二季度单季实现收入6.39亿元,增长34.6%,归母净利润2.46亿元,增长39.7%,扣非净利润2.17亿元,增长33%,超出此前预期。同时公司公布1-9月业绩预告,预计1-9月净利润区间为6.19亿元-8.05亿元,增长区间0-30%,主要由于血制品业务保持平稳运行,且四价流感疫苗即将上市销售。
    公司血制品销售结构优化,白蛋白销售有所回暖,持续推动渠道变革深化销售网络。上半年年公司血制品实现收入11.45亿元(+17.67%),整体毛利率59.45%(-4.38pp)。其中人血白蛋白收入4.73亿元(+7.89%),营收占比39.35%(-3.91pp),毛利率53.62%(-7.91pp);静丙收入2.72亿元(-16.92%),营收占比22.65%(9.68pp),毛利率60.69%(-5.28pp);其他血制品4亿元(+92.94%),营收占比33.32%(+12.84pp),毛利率65.49%(+0.18pp),毛利率较高的凝血因子等其他血制品营收占比明显提升,血制品销售结构有所优化。上半年人白的销售有所回暖,预计以价换量和销售渠道变革初显成效。上半年人白和静丙继续受到降价压力,主要由于较多去年的中标价执行时间为今年,根据丁香园insight数据,人白上半年平均中标价约399元/10g(-5%)、215元/5g(-9%);静丙上半年平均中标价约599元/2.5g(-3.5%)。
    四价流感疫苗已获批上市,成市场独家有望增厚业绩。公司四价流感疫苗已于今年6月获批上市,国内仅华兰和长生的成人型四价流感疫苗获批上市,长生疫苗事件后华兰成为市场独家供应商,今年将独享市场份额。公司已向各省递交补标材料,目前已在陕西、福建、湖南、山东等地中标。以陕西省中标结果为例,公司西林瓶中标价为108元/支,预充式为128元/支。疫苗子公司具备年产3000万人份的产能,预计今年公司有望生产700万人份。预计18年有望为公司带来约8亿元的收入,约2.4亿元归母净利润(假设净利率约40%)。流感疫苗的接种时间一般为当年的9月至次年1月,根据公司目前的学术推广和补标工作进展,公司有望于今年流感季前上市销售,显着增厚业绩。
    毛利率下降4.3个百分点,期间费用率提升2.7个百分点。2018年上半年公司毛利率60.1%,下降4.3个百分点,主要受到血制品降价等因素影响。期间费用率19.55%,提升1.4个百分点,销售费用率8.62%,提升2.87个百分点,主要受血制品和疫苗推广费增加影响;管理费用率11.07%,下降2.07个百分点;财务费用率-0.13%,提升0.62个百分点。每股经营性现金流0.4104元,提升12倍,经营状况大幅好转。上半年公司应收账款7.8亿元(+37%),环比下降4800万;库存12.77亿元(+11%),环比增加1275万,无明显增加。
    血制品龙头企业,综合实力行业领先,预计未来将逐步恢复高增长。公司作为血制品龙头企业,是行业中品种最多最全、血浆综合利用率最高的公司;同时公司积极借力两票制进行渠道整合,扩大加深销售网络布局,业绩有望逐步恢复。由于四价流感疫苗批签发和生产有待跟踪,暂不考虑四价疫苗,我们维持18-20年EPS预测为1.04元、1.24元、1.5元,分别增长18%、19%、21%,对应PE分别为32倍、26倍、22倍,维持增持评级。

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