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东兴证券,基础化工行业2018年8月份第2期周报:磷矿石限产价格持续高位 PTA高歌猛进


    主要化工产品涨跌情况:
    涨幅居前:丙酮(华东,+13.47%),煤焦油(山西,+7.32%),苯酚(华东,+7.29%),PX(上海石化,+7.23%),PTA(华东,+6.31%)。
    跌幅居前:聚合MDI(华东,-5.02%),甘氨酸(河北,-4.69%),萤石(华东,-3.77%),聚四氟乙烯(浙江巨化,-3.33%),炭黑(江西,-3.31%)。
    近期东兴化工主要观点:
    受环保减产因素影响,本周磷矿石价格继续保持高位运行。据卓创资讯统计显示,8月10日磷矿石每吨价位386元/吨。2018年上半年全国磷矿石产量5300万吨,同比减少31%。截止至本周末贵州四川云南湖北等地多家磷矿企业报价已超过去年同期报价30%。预计未来磷矿石开采将继续受到环保政策影响,短期内供给难以回升,价格继续走高。重点推荐兴发集团,新洋丰。
    PTA-聚酯价格持续走强。受上游PX价格拉动和下游聚酯企85%的高开工率推动,本周PTA价格大幅上涨。聚酯市场淡季不淡,本周开工率为85%较上周略有下降,原因为恒力股份220万吨装置进入检修期。另外一方面我国PX进口依赖度较大,人民币贬值带来成本增加,推动了PTA的价格上涨。我们认为PTA行业受下游需求旺盛和PX价格影响,PTA-PX价差将继续扩大,有利于PTA企业利润的提升。推荐产业链一体化行业龙头公司——恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份和新凤鸣。
    秋冬季大气污染治理增强,煤化工行业产能受限,未来几个月看好电气等清洁能源行业。今年7月,国务院发布了《打赢蓝天保卫战三年计划》,制定了到2020年,完成二氧化硫、氮氧化物排放量下降15%,PM2.5未达标及以上城市浓度下降18%的目标计划。随着秋冬取暖季的来临以及“煤改气”策略的大力实施,预计未来秋冬几个月天然气、电力清洁能源等需求会大幅增加,未来一段时间关注清洁能源行业有望收益,看好清洁能源企业发展前景。
    上周市场回顾:
    上周申万化工指数涨1.72%,同期上证指数涨2.00%。细分板块涨幅
    居前的为:维纶(+7.60%),氟化工及制冷剂(+6.40%),氯碱(+5.06%),无机盐(+4.98%),炭黑(+4.70%)。
    东兴化工组合上周涨2.24%,相比行业指数高0.52个百分点。
    本周推荐股票组合:华鲁恒升(25%)、浙江龙盛(25%)、兴发集团(25%)、恒力股份(25%)
    风险提示:环保力度低于预期,下游需求低于预期。

天风证券,纺织服装行业:9月社零数据有所企稳 仍保持谨慎态度 布局超跌且业绩可期公司


    本周组合:开润股份/海澜之家/南极电商/歌力思;
    抗经济周期高性价比组合:开润股份,南极电商
    低估值组合:海澜之家,水星家纺
    业绩释放周期组合:歌力思,森马服饰,比音勒芬,太平鸟。
    1)行业观点:本周上证指数下跌2.17%,申万纺织服装板块下跌4.20%,板块整体PE(TTM)为18.0X。
    业绩层面,陆续进入三季报披露期,由于Q3消费整体环境依然趋紧,我们认为板块三季报较难超市场预期,且17Q4基数高,预计18Q4也较难超预期,整体18H2业绩预计缺乏亮点,并且有部分公司有下调EPS的风险。本周组合:低估值组合:海澜之家,水星家纺;抗经济周期的高性价比:开润股份,南极电商,以及业绩释放周期组合:歌力思、森马服饰、比音勒芬、太平鸟。我们推荐的核心标的基本符合预期,在市场风险偏好较低情况下,我们认为建议投资策略上应该坚守业绩可期的低估值核心资产,此类多被市场错杀,有望在未来可能出现的反弹行情中获得相对收益。
    2)行业数据:整体短期有所企稳,结构看服装行业仍存不确定性,对未来仍持谨慎态度。9月社零同比增速9.2%,环比8月提高0.2pct;网上消费累计同比27%;剔除石油及制品类增速11%,环比提高0.9pct,较8月有所提升,短期消费数据小幅反弹。结构看,9月服装鞋帽、针纺织品类零售额同比增长9%,与同期比上升2.8pct,环比上升2pct,虽有小幅改善,但由于中秋节错峰影响,17年9月基数较低,应谨慎看待当前数据。同时,由于17年“冷冬”因素影响,17Q4基数较高,所以未来几个月我们对于服装行业整体偏谨慎。推荐:开润股份/海澜之家/南极电商/歌力思。
    3)重点公司推荐:
    开润股份:1)预计18Q1-3营收12.94-14.14亿元(+65%-80%)符合我们此前预期(+70%-75%);归母净利润1.24亿元-1.38亿元(+33%-48%)符合我们此前预期(+40%-45%);单看18Q3营收5.27-5.85亿元(+80%-100%),归母净利润为4379万元-4873亿元(+33%-48%),均符合预期。2)B2C:我们预计GMV维持100%+增长,好于Q2。持续看好公司成长为出行市场细分龙头,18年B2C有望快速增长超预期,营收预计增长100%+。预计18年润米整体营收增长100%+,净利率6%-7%。2)B2B:国内互联网新零售客户逐渐上量贡献营收,预计营收30%+,老客户结构持续优化。重点开发新客户,原有客户订单结构得到进一步优化,精益生产提高效率增强盈利能力,预计未来三年B2B收入CAGR20%+。3)维持买入评级。维持18-20年预测为0.91/1.34/2.07元,18/19年净利润约1.98/2.91亿,预计未来三年CAGR达50%。
    南极电商:1)公司公布三季报,18年前三季度实现营收20.45亿元(+409.20%);实现归母净利润4.49亿元(+85.01%)。公司前三季度GMV持续增长,为105.4亿元(+62.5%);2)商业模式越发清晰,马太效应凸显,高规模GMV高速增长印证商业模式壁垒。另外,在精细化管理及新品牌新品类的延伸下,受益低线城市消费升级以及对高性价比产品的追求,增长动力强劲,有望成为A股最具代表性的高成长新零售公司。3)维持盈利预测2018-20净利润为8.69/12.51/17.84亿,预计EPS调整为0.35/0.51/0.73元(原值为0.53/0.76/1.09元),给予公司2018年35倍估值,维持目标价12.4元.。
    海澜之家:预计Q3主品牌高单位数增长,女装30%以上增长。1)主品牌18H1收入80.95亿(+6.2%),Q2单季度收入33.1亿(+1.8%);爱居兔18H1收入6亿(+82%);圣凯诺18H1收入8.29亿(-13%),多品牌矩阵已成,长期来看未来副品牌接棒主品牌提供成长动力;3)H1公司门店总数6097家,预计维持年初全年开店预期:海澜之家400家,爱居兔300家,总数700家;4)低线城市的消费环境好于一二线城市,目前海澜门店数量已经突破6000家,覆盖低线城市相对全面,且海澜定位作为平价品牌,其消费需求受宏观经济影响较小,有一定的抗周期属性。公司目前PE估值较低,女装爱居兔品牌预计今年达到盈亏平衡,尚不贡献PE估值,但爱居兔女装品牌体量规模已经较大(预计今年35亿零售规模),其品牌价值并未体现在公司市值内,从PE估值角度海澜整体价值存在低估。5)预计18-20年EPS为0.82/0.92/1.03元,对应PE13/11/10倍。给予18年17X,“买入”评级,目标价13.94元。
    歌力思:预计Q3以来,主品牌同店水平高单位数,EDhardy双位数增长,多品牌开店快速落地。预计前三季度收入及业绩增速25%~30%。1)主品牌18H1月店均销售额同比增长10.30%;6/7/8月同店逐渐好转,18H2预计新开10家店左右,调整完毕后预计19年会有新开店为收入带来贡献。2)EDHARDY上半年店均预计60万左右,X预计店均20万左右;预计18全年净开50家左右,其中EDHARDY净开20家,X净开30家左右。3)Laure预计18全年净开12家,净利润预计1000万。4)公司拟回购股份,金额为5000万元~2亿元,回购价格不超过21元/股。近期以800万收比利时设计师品牌JPK说明多品牌管理能力得到认可,议价能力强。5)公司致力于打造高端时装品牌,多品牌梯度式并购拥有持续增长驱动力;VIP客户培育良好,单客价值持续提升。预计18年-20年净利润至3.7亿/4.4亿元/5.4亿元,EPS为1.11/1.31/1.60元,目标价27.75元。
    风险提示:终端需求疲软,库存风险,行业回暖、调整不达预期。

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证券日报,三维度精选136只超跌白马股 36家公司被机构集中调研


  编者按:今年以来,大盘震荡回调,很多个股也明显回落,甚至有部分绩优白马股股价创出阶段新低。分析人士表示,经过连续回调,A股整体估值已相对较低,继续下行空间有限。在仍然存在不确定因素的情况下,可密切关注具有确定性的成长白马股。今日本报分别从连续3年净利润同比增长、三季报业绩预喜且年内跑输大盘等三角度筛选出136只超跌白马股,进行梳理分析,以供投资者参考。
  120家公司三季报净利有望增长 
  3只绩优股估值低于10倍有潜力
  《证券日报》市场研究中心根据同花顺数统计发现,在纳入统计的136只超跌白马股中,共有120家上市公司三季报净利润有望实现同比增长,占比接近九成。
  其中,华东重机(1730.00%)报告期内预计净利润同比增幅最高,达到10倍以上,华昌化工(547.26%)、 经纬辉开(440.00%)、冠福股份(237.08%)、吉宏股份(230.00%)、 艾格拉斯(206.11%)等5家公司紧随其后,三季报净利润也均有望同比增长200%以上。此外,元力股份(178.57%)、利达光电(134.50%)、南山控股(130.80%)、中矿资源(130.00%)、 南洋股份(116.24%)、如意集团(110.87%)、东方铁塔(110.00%)、江特电机(100.00%)、 珠江啤酒(100.00%)等公司今年1月份至9月份净利润也均预计实现同比翻番。
  从预告净利润上限来看,海康威视(830629.92万元)报告期内有望实现净利润超过80亿元,居于首位,分众传媒(485000.00万元)、金风科技(344424.81万元)、康得新(263112.00万元)等3家公司报告期内预计净利润也均超过26亿元,此外,包括天齐锂业(188000.00万元)、大华股份(166116.79万元)、赣锋锂业(160564.83万元)、三七互娱(135000.00万元)、完美世界(129000.00万元)、合力泰(127500.00万元)、信立泰(125815.23万元)等在内的11家公司三季报净利润也均有望突破10亿元。
  从成长性的角度来看,上述136家公司2015年至2017年净利润均实现连续同比增长,其中,艾格拉斯(290.24%)、冠福股份(267.54%)、三七互娱(248.73%)、如意集团(246.32%)、 凯撒文化(238.49%)等5家公司近三年净利润复合增长率均达到200%以上,而包括跨境通(182.10%)、赣锋锂业(157.82%)、天齐锂业(154.26%)、中电兴发(125.60%)、经纬辉开(124.45%)等在内的12家公司近三年净利润复合增长率也均超过100%。进一步梳理发现,上述2015年至2017年净利润复合增长率超过100%的公司中,华东重机、冠福股份、经纬辉开、艾格拉斯等4家公司今年一季报、中报连续两个报告期内净利润均实现同比翻番,且2018年三季报净利润有望继续实现同比翻番,业绩成长性最为显著。
  对于经纬辉开,渤海证券指出,公司新产品高电压、大容量高端空心电抗器技术壁垒高,具有市场核心竞争力,中标锡盟-泰州、上海庙-山东、扎鲁特-青州、昌吉-古泉等特高压线路,充分证明产品受到国网认可,目前已完成约50%产品的交付。未来随着我国“十三五”期间特高压建设的深入,以及特高压建设走出国门,公司的高电压电抗器产品将充分受益,从而拉动公司业绩快速提升。
  估值方面,上述136只超跌白马股中,共有80只个股最新动态市盈率低于各自所属行业板块的平均值,占比近六成,其中,包括江苏国泰(10.93倍)、东华能源(11.06倍)、科士达(11.07倍)、慈文传媒(11.09倍)、西泵股份(11.12倍)、天润曲轴(11.52倍)、艾格拉斯(11.65倍)、金风科技(12.29倍)等在内的19只个股最新动态市盈率均低于A股最新平均值(14.24倍),而华域汽车(8.13倍)、金禾实业(8.77倍)、新野纺织(9.39倍)等3只个股最新动态市盈率更是达到10倍以下,具有较高的安全边际,估值优势也较为显著。
  对于估值优势最为明显的华域汽车,国元证券指出,公司深度布局新能源及智能驾驶,积极把握汽车行业电动化、网联化、智能化、共享化发展趋势,业务结构持续优化,积极布局智能与互联、电动系统、轻量化3个专业板块。产品已经开始为上汽乘用车新能源车型配套,凭借强大的研发能力,未来公司在智能驾驶和汽车电子领域将处于自主汽车零部件行业领先地位。

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挖贝网,新易盛(300502)实际控制人高光荣、董事胡学民合计减持267万股 套现合计约6334万元




    挖贝网 7月3日消息,新易盛(300502)控股股东、实际控制人高光荣、董事胡学民在深圳证券交易所通过集中竞价、大宗交易方式合计减持267.46万股,股份合计减少1.122%,权益变动后分别持股比例为12.17%、11.269%。
    截至本公告日,控股股东、实际控制人高光荣、董事胡学民在深圳证券交易所通过集中竞价、大宗交易方式合计完成267.46万股的减持,权益变动前高光荣、胡学民分别持股13.76%、13%,权益变动后分别持股比例为12.17%、11.269%。
    公告显示,本次减持价格区间为20.85-23.683元/股,本次减持套现合计约6334.26万元。
    本次减持计划系其正常的减持行为,不会对公司治理结构及未来持续经营产生重大影响,不会导致公司控制权发生更变的风险。
    公司2018年年度报告显示,2018年公司归属于上市公司股东的净利润为3183.23万元,比上年同期减少71.35%。
    据挖贝网资料显示,新易盛专注于光模块的研发、制造和销售;光模块在光纤终端完成光电信号转换,是光纤传输的最核心部件;光模块广泛应用于数据宽带、电信通讯、数据中心等行业。

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东吴证券,中国软件(600536)2017年年报及2018年一季报点评:收入稳健增长 自主可控有望逐步放量




    收入增长稳健,一季度收入受并表范围减少影响:公司2017年度实现营业收入49.43亿元,同比增长9.12%;实现利润总额7119.85万元,同比减少40.76%;实现归属于母公司净利润7489.84万元,同比减少26.79%。公司利润下降,主要原因是公司承担的安全可靠工程项目延后以及地铁AFC相关业务投入加大等。自主软件产品实现营业收入9.46亿元,同比减少23.50%,平均毛利率67.87%,同比上升0.63个百分点,主要包括以操作系统为代表的基础软件产品;以数字调度系统、通信动力及环境监控系统和铁路隧道应急系统为代表的铁路专用产品;以中软防水坝为代表的数据安全产品;以自主可控交换机、路由器为代表的安全网络设备等。行业解决方案实现营业收入26.12亿元,同比增加18.22%,平均毛利率11.21%,同比上升0.14个百分点,主要包括覆盖税务、党政、交通、知识产权、金融、能源等国民经济重要行业的信息系统集成、国产软硬件产品替代升级、以及以oracle和SAP为代表的国外软件产品分销等业务。服务化业务实现营业收入13.54亿元,同比增长28.27%,平均毛利率68.59%,同比上升4.89个百分点,主要包括信息化咨询服务、定制软件开发服务、信息系统运维服务等业务。一季度公司的收入下滑主要是由于代理软件类业务同比较少及本期中软系统之子公司迈普通信不再纳入合并范围所致;处置子公司股权确认投资收益对公司非经常性收益影响较大。
    CEC集团旗下自主软件供应商,核心竞争力突出:公司作为CEC集团旗下的自主可控软件供应商,拥有完整的从操作系统、数据库、中间件、安全产品到应用系统的业务链条。自主软件产品部分,公司旗下拥有中标麒麟操作系统等多款基础软件产品。基础软件产品的销售与公司自主可控业务深度结合,是安全可靠工程的重要组成部分。报告期内,基础软件产品销售情况良好,对公司自主可控生态形成有力支撑。但由于安全可靠工程尚未全面展开,公司基础软件产品的销售能力并未完全体现。铁路专用产品是公司主要的赢利点,进展较为显着,数据安全产品已经实现了万台终端的安全防护工作。行业解决方案部分,公司的电子政务平台产品已经进入测试状态,智慧城市承接了石家庄政务服务项目,其他金融、海关、工商、公安等实现拓展。服务领域,金税三期目前已经完成了"首个运维年"的保障工作,税务统一管理全流程产品已经形成。
    维持"买入"评级:预计公司2018-2020年净利润分别为1.18亿、1.71亿和2.22亿,EPS分别为0.24/0.35/0.45元,现价对应110/76/59倍PE。考虑到公司自主可控软件央企背景,维持"买入"评级。
    风险提示:政务云市场进展低于预期;自主可控市场低于预期。

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全景网,好利来(002729):密切关注市场供需变动等因素影响




    全景网5月10日讯好利来(002729)2018年度业绩网上说明会周五下午在全景网举行。关于公司就原材料价格波动应对措施,公司副总经理、董事会秘书马志容表示,公司将密切关注市场供需变动、经济周期等因素影响,当原材料价格下降时,适度加大原材料的采购,降低采购原材料成本,同时,加快生产自动化进程,降低生产成本。

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国海证券,皖维高新(600063)公司PVA提价 业绩环比有望再增


    事件:
    公司9月1日发布调价通知:由于近期聚乙烯醇主要原材料价格持续上涨,结合目前产能发挥和市场情况,经研究决定,皖维公司聚乙烯醇自2018年9月3日8时起:
    蒙维:99系列品种:上调200元/吨。
    投资要点:
    公司大多数产品营收同比大增,部分产品毛利率提升,2018Q2 业绩环比大涨。2018 年上半年公司实现营业收入27.97 亿元,同比增长30.14%,归母净利润0.88 亿元,同比增长20.17%。2018 年Q2 实现营收15.88 亿元,同比增长31.79%,环比增长31.28%。Q2 归母净利润为0.66 亿元,同比增长44.16%,环比增长206.98%。公司除PVA 超短纤营收下滑1.33%外,其余产品均大幅上升。毛利率方面,水泥、胶粉和醋酸乙烯分别提升12.17%、8.09%、9.81%。另外,全资子公司蒙维科技二期项目10 万吨/年特种聚乙烯醇树脂、60 万吨/年工业废渣综合利用循环经济项目于2018 Q1 实现满负荷运行,工艺条件优化后,能耗下降,上半年蒙维实现净利润5471 万元。 
    我国聚乙烯醇(PVA)行业产能占全球产能近一半,当前国内环保高压,去产能持续,有效供给减少。目前,我国PVA 名义产能为124.6 万吨/年,实际有效产能81.6 万吨/年,包括皖维高新35 万吨/年(电石乙炔法)、中石化四川维尼纶16 万吨/年(天然气乙炔法)、上海石化4.6 万吨/年(石油乙烯法)、宁夏大地化工13 万吨/年(电石乙炔法)和内蒙古双欣13 万吨/年(电石乙炔法),有效产能占全球产能近50%,从单个企业产能看,皖维高新产能居全球第二,略低于全球龙头日本可乐丽公司35.8 万吨/年。名义产能中山西三维、湖南湘维、石家庄化纤等由于环保、成本等原因停产。从PVA 生产工艺看,全球PVA 生产工艺包括电石乙炔法、天然气乙炔法、石油乙烯法和生物质法,我国电石法工艺有效产能占国内有效产能约70%, 当前布伦特原油价格维持中高位情况下,电石乙炔法成本优势将逐 步显现。 
    我国PVA 表观消费量平稳增长,PVB 膜等中高端领域仍有空间。PVA 在纺织、食品、医药、建筑、木材加工、造纸、印刷、农业以及冶金等行业应用广泛,主要用于纤维加工、织物浆料、粘合剂生产、建筑涂料、乳化稳定剂及分散剂可降解薄膜、保护胶体及土壤改良剂、种子和医药包衣剂、无机和电子产品黏合剂、水溶薄膜、化妆品添加剂、暂时保护膜等。在PVA 需求结构方面,2015 年全球PVA 消费量约134 万吨,消费结构为:聚乙烯醇缩丁醛(PVB)约占15%, 粘合剂约占14%,纺织浆料约占14%,聚合助剂约占24%,纸张浆料和涂层约占10%。我国PVA 消费量约65 万吨,消费结构为:聚合助剂约占38%,织物浆料约占20%,建筑涂料约占5%,维纶纤维约占11%,造纸浆料和涂层约占8.0%,粘合剂约占12%。随着汽车、建筑用安全玻璃需求快速上升,以及电子、造纸、医药、精细化工行业的稳步发展,按照我国PVA 消费量年均增速6.5%计算,预计到2020 年我国PVA 消费量约89 万吨。在出口方面,我国PVA 净出口量从2013 年3.73 万吨增长到2017 年9.16 万吨。 
    公司是PVA 龙头企业,全资子公司蒙维科技达产,PVA 价格提升, 业绩有望较大改善。公司拥有三大生产基地,包括安徽皖维本部、内蒙蒙维科技和广西广维。公司主要以PVA 及下游产业链产品为主, 产品产能为35 万吨PVA(蒙维科技20 万吨、皖维本部10 万吨、广维5 万吨)、3.5 万吨高强高模PVA 纤维、400 万吨水泥熟料、6 万吨差别化聚酯切片、6 万吨VAE 乳液、2 万吨胶粉、500 万平方米PVA 膜、7000 吨PVB 树脂等产品,其中水泥熟料主要是利用公司电石渣副产品加工生产,既解决了电石渣污染,又废物利用产生附加值。根据化工在线数据,当前PVA 价格为11600 元/吨,较年初提升11.5%,公司作为PVA 龙头缓步提价预计业绩弹性将增大。 
    公司积极向下游高附加值PVA光学膜、偏光片和PVB膜领域延伸,未来产品毛利率有望提升。PVA光学膜是偏光片的核心材料,而偏光片是液晶显示器的必要部件,但目前PVA光学膜关键技术仍掌握在日本可乐丽和合成化学等少数企业手中。目前公司采用自主技术拟与合肥德瑞格光电科技有限公司合资建设700万平方米/年偏光片项目,公司持股比例70%,预计明年初投产,该项目与公司现有PVA膜形成配套,产品附加值将进一步提升。PVB方面,目前公司有7000吨/年PVB树脂产能,主要供给皖维集团控股的浙江皕盛生产PVB膜。
    盈利预测和投资评级:考虑到公司PVA产能优势明显,行业供需向好,价格回升,公司业绩弹性增大。另外,公司电石渣副产品综合利用和偏光片、PVB膜未来投产带来的高毛利率,我们预计公司2018~2020 年营业收入分别为62.25/67.90/72.04 亿元,归母净利润分别为3.09/4.01/4.68 亿元,每股收益分别为0.16/0.21/0.24 元,对应最新收盘价PE 分别为17/13/11 倍,维持买入评级。 
    风险提示:原料及产品价格大幅波动风险、生产事故风险、新建项目不及预期、向下游高附加值领域延伸进展不达预期。

证券时报网,金安国纪(002636):拟出资5000万元设立全资子公司




    证券时报e公司讯,金安国纪(002636)2月21日晚间公告,公司拟出资5000万元注册设立全资子公司上海金安国纪实业有限公司,进一步提升公司的综合实力。该全资子公司注册资本5000万元,经营范围包括从事新材料科技领域内的技术开发、技术咨询、技术服务、技术转让;保健用品、化妆品、一类医疗器械批发零售等。

国海证券,口子窖(603589)机制灵活 盈利能力持续提升




    省内受益消费升级。安徽省是白酒消费大省,对比江苏省白酒消费历程,由于经济发展水平的差距,安徽白酒消费要落后5-10 年,消费升级空间大。从产品结构和品牌力来看,口子窖和古井在安徽省基本处于双寡头垄断地位,100 元-300 元价格带拥有 70%以上的市场占有率,优势突出。2017 年口子窖十年以上产品增速预计在 50%以上,2018 年一季度继续维持高增长态势,消费升级趋势明显。
    省外调整逐步到位。公司前几年主动收缩省外市场,积极整顿省外不合格经销商,2016 年调整到位后 2017 年已开始恢复增长,2017年省外收入5.2 亿元,同比增长11.03%,2018 年一季度省外收入2.16亿元,同比增长34.29%。公司省外高速增长主要是2017 年公司在省外重招大经销商,提升销售人员薪资水平,上海、广东等市场培育相对成熟,推动省外收入增长。公司坚持省外重点市场重点做的策略,预计将加大省外费用投放,全年省外收入有望延续高增长。
    盈利能力持续提升。公司净利率持续提升,从2014 年的18.69%上升到2017 年的30.91%,主要是:(1)一方面,随着产品结构持续升级,毛利率稳步提升,毛利率从2014 年的67.59%上升到2017 年的72.90%;(2)另一方面,期间费用率稳步下降,从2014 年的26.62%下降到2017 年的13.70%。我们认为,未来依靠产品结构升级和提价将推动毛利率提升,同时,省内成熟市场费用率将缓慢下降,作为管理层持股的民营企业,经营效率高,未来可维持较低的期间费用率,盈利能力有望进一步提升。
    机制灵活,经营稳健。公司是民营企业,体制灵活性强,同时,公司低调务实,经营管理能力一流,经营稳健,渠道持续盈利使得公司营销体系稳健,产品价格保持坚挺,品牌影响力大。根据公司公告,高盛减持完毕,目前高盛仅剩0.82%的股份,减持影响基本消除。
    投资建议:预计2018-2020 年EPS 分别为2.46 元、3.11 元、3.74 元,对应当前股价PE 分别为24X、19X、16X。公司受益省内消费升级,核心产品口子窖5 年和6 年快速增长,民营机制灵活,高盛减持影响逐渐消除,"买入"评级。
    风险提示:食品安全事件;省内竞争激烈

中国证券网,设计总院(603357)年报净利润预增40%-60%




  上证报讯(记者 孔子元)设计总院发布业绩预告。预计2018年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加11,553.38万元到17,330.06万元,同比增加40%到60%。报告期内,公司围绕“1233”总体战略和“一群、两链”战略路径,主营业务经营业绩继续保持稳健增长的发展态势。

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